復興航空 最後的旅程能安全降落嗎?

復興航空近日無預警宣布停航並在隔日的董事會宣布解散讓社會大眾震驚不已,接下來外界不外乎是對興航的謾罵與批評等等,開罵之人當然有道理,但是安泰地政想要了解的是經營一家航空公司的風險跟底線到底在哪裡?營利事業若不能獲利還顧的了企業的社會責任嗎?相信藉由了解興航的財務可以當作企業管理的失敗案例。我們先環顧歷史興航1951年成立是第一家民營航空公司,最早的業務僅有處理空地勤的代理業務在停業31年後,1983年由國產實業林家接手並改英文譯名為TransAsia Aiways,自1988年重新回復國內航線於2004年由林明昇擴大經營購買機群,增加日本、韓國包機服務及兩岸等航班。

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上表顯示出無限部門的營收跟EBITDA,手機服務尚有分為資料傳輸、多媒體影音以及國外電話等,PLDT的年資本支出幾乎都是在發展該事業體。從下表得出PLDT在無線手機部門的利潤大幅下滑從2013年50%到2016Q3竟然只有35%來到歷史新低,究其原因該部門有三大營業項目分別是資料傳輸、多媒體影音和國外長途電話,在揪出元兇之後發現國外長途電話費收入減少了將近30%。在此先跟讀者說明一下菲律賓的外匯基本上都是海外的勞力收入,比如說台灣的外勞就有將近一半以上是菲律賓人,據統計大概有200萬菲律賓人在海外以勞力賺取外匯每,年匯回的金額有250億左右,除此之外在異國的菲律賓人難以融入當地社會、思鄉之情甚篤故都以國外預付卡方式打長途電話給國內的家人訴苦聊天,在這樣的經濟環境下PLDT算是海外工作者的受益者,不過到了4G時代人人均得以手機上網用VOIP網路電話如LINE或是微信等通話更為方便甚至免費,故國外長途電話費直直摔落可想而知。也就是說以前獲利的金雞母現在持續下滑但是行動業務的發展至今無法弭補其損失。

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電信公司一直以來均是各基金裡面高股息股票不可或缺的投資標的,全世界的基金資產管理公司甚至會同時投資債劵跟電信公司成為一個投資組合,由此可知電信公司的營運穩定度跟強勁的現金流一直為廣大的長期基金所偏愛。安泰地政近年以來針對東南亞地區的發展甚有興趣,在人口紅利明顯勝出之下菲律賓人口近9000萬人、經濟發展每年穩定的以6%往上增長,於是翻開菲律賓在海外上市的企業中PLDT有在NYSE發行ADR,且成交量也不小於是成為一個無法忽視的選項。列入觀察名單後最近發現該股突然大幅下跌(下圖)股價從70元下跌到恐怖的26元現在市值約50億美金,本益比急速下滑在恐慌之中(因為已經進場小買)想要做個專題徹底研究是否有逢低布局的機會。