豐興鋼鐵TPE:2015 廢鋼之煉金師(上) 投資研究
近幾年中國需求下緩、鋼鐵產業產能過剩導致原物料下滑等因素，筆者已經很久沒有注意基礎建設相關或鋼鐵公司，但是在某因緣際會接觸到豐興鋼鐵卻開啟了研究的動機，原因很簡單這家企業成立已經將近50年且經營者三代同堂，俗話說富不過三代但豐興顯然打破這個成語。一家公司能讓祖孫三代經營想必有不凡的企業文化，不禁讓筆者有著小小的激情。打聽之下發現豐興在鋼鐵界，廢鋼與鋼筋等定價具有話語權，更是讓筆者想讓瞭解一下豐興神秘的面紗，以下圖表跟數字皆來源自全球鋼鐵網、鋼鐵年鑑、年報或官網、數字單位為百萬，若有錯誤請不吝於指教。
公司介紹
總部在台中后里甲后路702號的豐興鋼鐵，由林文貴先生與其子林明儒先生於1969年與12名股東集資4000萬，創立至今已36年。林文貴老當益壯並於2016年股東會上現身，活耀的身軀一點都看不出來高齡96歲，健朗的身形跟清晰的眼神看起來僅像70歲，果然是身體力行的鋼鐵人呢~~。2000年已交棒林明儒，林董在公司創立之初是在碼頭當卸貨的廢鐵工人，一塊一塊的搬運拆卸船隻廢鐵，一路走來艱辛無比。筆者認為林董實在不能算是第二代應該算是跟父親屬於第一代的經營者，第三代的孫子林大鈞同理應該算第二代，擔任副總經理也於2006年股東會後正式進入董事會。企業接班不外乎兩種模式，第一種就是進公司到處走透透，一下待採購部之後轉行銷部或是研發部，看兒子對哪種業務有興趣就讓他在那慢慢發展，初期以了解公司的業務為主，第二種就是直接在老闆也就是老爸身邊做事，老爸做甚麼兒子就跟著做甚麼，這種方式通常職位叫做董事長特助，是故我們在職場上若是遇到特助的姓氏跟老闆依樣通常不用懷疑，他以後一定直接就會變成董事長，所以現在就要開始拍馬屁!
上圖為組織圖參照，第二代接班最忌好高騖遠，安泰地政認為沒在外面做事直接空降成為經理人最危險，因為老臣跟新人忙著對第二代輸誠，鞏固自己的地位都來不及，怎麼可能糾正他做事不力?林大鈞在進公司前至少有在安永會計公司做過幾年，我們相信上述的情況在豐興的企業文化裏較不會發生，同時期的東鋼啟動第二代接班，因為東鋼的創辦人侯金推1975年即逝世，現任董事長侯傑騰早期在國外麥肯錫顧問公司工作。海光創辦人黃滄海享壽93歲去世不久，也是由孫子黃韋翰直接接班董事長，總經理則由父親黃燦明擔任，但是海光近年來賺少虧多基本上跟豐興是不同等級的公司，換句話說若海光第三代黃韋翰接班後可以轉虧為盈反而比上一代厲害。
產業觀察
上圖顯示鋼鐵市場的供需失衡短期間恐無解，鋼胚市場因中國大陸對世界各國出口導致價格低落，連過去傳統的鋼胚出口國土耳其現在都進口中國鋼胚，豐興指出鋼胚出口的報價每噸至少輸中國100美金。豐興的營收有10~13%出口至海外，豐興的產品相對客製化，接單的彈性夠沒有數量的下限，不像中國大廠只能接單一規格的產品，無法符合特殊規格的需求。鑑於近幾年中國產能過剩，估計還是會持續低價輸出故筆者並不看好該出口業務的獲利性。台灣鋼鐵於2013年終端產值約1.23兆、產量2228萬公噸，全球排名第12位。進口依存度為30%主要是進口日本高級鋼材為止。鋼鐵業因為推動國內營建與產業結構，故皆屬為內需產業出口比例不高，2016年後重大建設陸續完工，至於民間因為房市景氣與地租大幅調高，各家建商持續觀望導致BOT案屢屢流標，筆者預估前波已是高點近年需求會持續地緩慢衰退。
廢鐵市場
豐興原料來自於工業下腳料、拆船及資源回收，國內採購約五成分別由北中南80多家供應商，國外採購由日本香港與美國供應，據悉美國廢鋼供應佔國外採購6成以上。說個題外話筆者在國家地理頻道看到Las Vegas有一些老舊賭場要爆破改建，然這些建物也不過20年而已就要拆到重建了，這樣到底是進步還是浪費值得省思?廢鐵的回收價格深受鐵礦砂與經濟環境影響，幾年前中國大陸廢鐵回收價格還有幾塊錢一斤，但2015年一斤只有三毛錢，民間業者紛紛疾呼幹不下去並譏稱收廢鐵還不如收廢紙! 惟在2017年五月份價格突然有急遽的大轉變，市場解讀為大陸政府勒令低產能利用率廠商關門收到積極的效果，畢竟鋼鐵市場最大的產銷者皆為大陸，其國內價格深深影響國際價格已是不可免的趨勢。下圖顯示國際廢鐵跟鐵礦砂走勢，兩者在價差過大產生背離時電爐業者的利差往往會擴大。
