潔淨能源一直是吸引人的發展項目，身在其中的業者每每發言乃為了保護地球而盡其心力，種種瑰麗言詞讓大眾稱讚不已，尤其向法人募資更是屢屢獲得青睞，筆者在評估後認為太陽能因種種原因不宜介入，但風電本人很有興趣也認為台灣適合發展離岸風電，查訪數家公司刪除了賭很大的系統商，後來看到永冠生產風力發電機不可或缺的承軸座與輪穀、上市之後年年幾乎賺一個股本，故產生深入了解的想法。永冠的台灣主體已成立許久將近40年前身為台灣永冠鑄造，基礎業務是金屬二次加工，目前為一集合鑄造、加工、焊接、組裝等，主力產品是生產球墨鑄鐵，稍微說明一下鑄鐵是指含碳量在2%以上的鑄造鐵碳合金的總稱，通常是由生鐵、廢鋼與鐵合金等不同比率熔煉而成，涵蓋風力發電機之輪鼓與基座，火力發電之排氣缸等。球墨鑄鐵是1950年代開始發展，將白口鑄鐵處理後的高性能鑄鐵，析出的石墨成球狀故為名，球墨鑄鐵的塑鋼性與韌性相較於普通鑄鐵強度大大提高，實際應用已取代灰鑄鐵其且含碳量達到4%，因此業界又有以鐵代鋼之取代作法。

股本分析

當初安泰地政會注意到永冠係翻閱財報後熊熊發現國泰、富邦、南山及三商美邦人壽等，各大保險公司排排站對他的投資總計高達20%，說真的筆者還沒看到那麼多的保險公司對一個股本10億的ky公司持股那麼集中，帳面持股比老闆張賢銘還多呢!且勞退新制基金也來參一腳實在是讓本人充滿好奇心，感覺壽險法人是對永冠打群仗般的團結呢!

上表顯示永冠為了擴廠現金增資與發行可轉債了好幾次，是故永冠的長期負債來到20億，不過大部分是免息故利息費用每年都不到1億，平均發行價格在150元，故永冠2017年Q3淨值雖然高達每股80元，但其中資本公積為60億等於是每股55元是來自於股票溢價，換句話說保留盈餘只有3億等於是每股3元?!!因此安泰地政初步認為永冠是一家很會跟股東要錢的公司，感覺有印股票換鈔票之嫌。加上對比現在股價下修至90元附近且可轉債轉換價格需180元以上，想必當初應募的投資人應該不會很開心才對~至於是誰參與答案都在上一段文。相反地若哪天股價漲到200元，投資人也要注意債權人實施可轉債轉成股票恐稀釋每股純益。

工廠產能

資料來源:股感

永冠起家工廠是寧波永祥鑄造，位於浙江省廠房占地74000㎡，員工750人佔集團總額1/3，年產量36000頓、最大澆注重量為45頓/件產品主要就是球墨鑄鐵。。永冠目前共有5座鑄鐵廠，主要包括東莞永冠、寧波永祥、寧波陸霖、江蘇鋼銳精密機械及台灣永誠。台中港場的規劃由子公司永冠能源材料與台中港務公司簽訂土地租賃契約，未來預計台中港新廠2018年開始啟用，目標生產5MW大型離岸風電鑄件，筆者認為政治因素始終是台灣大型投資最大的隱憂，建議評估落成時程不要太樂觀以保守為宜。

永冠集團員工約2000人、1350人是工廠的操作人員，筆者淺淺地認為工廠的勞力密集度不高，每個工廠人員可能都具備師傅鍛造的基礎能力，而非僅是一般重複高度相同動作之操作員。

KY永冠(1589) 離岸風口上的那隻豬? 研究分析(下)