台肥(1722) 2018版 研究分析(下)

  現在來到了一般大眾最有興趣的土地資產活化,常常在新聞媒體上看到關於台肥土地的開發,至於台肥到底有多雄厚的土地資產呢?還是從以下最原始的土地分佈開始吧。 上表呈現出台肥至今的土地庫存,不用多說最主要就是位於台北市南港區的土地具有雄厚的開發價值而整體的土地公告現值高達326億,相信用現在的股本計算光是土地資產為每股33元價值確實應該是非常保守的估計了。

台肥(1722) 2018版 研究分析(上)

公司簡介 台灣肥料股份有限公司(下稱台肥)民國35年由資源委員會與台灣省政府設立,事業體系日本人經營的台灣電化株式會社基隆及羅東工廠、台灣有機合成株式會社單位用地及廠房等。台肥一直以來都擔任台灣農業發展的指標企業,為響應政府自由化政策故於民國88年正式轉為”民營”,經濟部規劃採二階段上市,第一階段釋股25%以滿足社會大眾的認購需求並達股權分散,第二階段釋出35%採公開拍賣提供策略性法人認購。其所謂官方說法的「民營」為避免讀者疑惑在此簡單說明就是上市上櫃向大眾募資僅此而已(編按:絕對沒有讓民間來經營的意思~),最新的持股顯示雖然農業發展委員會持股僅24%,但翻開董監事名單即可發現都是農委會的代表人掌握董事會,監察人還是中華郵政股份有限公司,郵局裡竟也有化學肥料方面的人才還真是臥虎藏龍!

韓國特別股投資報告Korean preference shares

緣起 筆者當初會注意韓國的特別股係當年某日閒閒沒事閱覽巴菲特在2005年對哈佛學生的演講,提及花旗送給巴菲特一份韓國股票的報告,老巴在6小時之後就分散進場了20支普通與特別股,其名單如大韓麵粉等平均市盈率僅4倍,心裡想說老巴竟然私人口袋一億美金投資那麼多韓國股票一定有他的道理,加上韓國:撼動世界的泡菜作者Daniel Tudor訪問中也揭露他偏好投資韓國特別股,喜歡追根究底的本人從此就跨入了研究韓國證券市場的不歸路。話說如此還是先檢視一下老巴投資的大韓麵粉成效吧!

旺旺友聯 研究報告 2018更新版

友聯成立於民國52年時由海外華僑及國內企業人士集資創立,故命名為「友聯」,隨後並於民國81年5月5日申請股票上市成為台灣產險業第一家上市公司。於2000年後歷經力霸掏空案讓友聯公司元氣大傷,後由旺旺集團注資入主75%股權,隨後於民國96年8月份完成減增資案,為強化公司治理,截至104年第三季實收資本額為23.29億元。 旺旺集團為以米果等食品為主要營業項目在中國大陸經營數十年,目前在大陸的零嘴食品佔有一席之地,集團獲利年約100億新台幣左右母公司在香港上市,經推測實際經營人應為蔡衍明之子蔡紹中。

玉山、永豐、台新、元大存股大PK (下)

放款資產品質 上表僅放上永豐的資產品質,因為其帳面上數字比較落後,不過跟其他銀行差距非常有限。逾放比是指逾期半年以上收不回來的貸款佔所有貸款的比率,本島金融環境銀行激烈但又保守競爭,國內市場偏向低利率已經十年,一般大小公司做生意縱使沒賺錢,經營不善頂多倒上下游供應商,通常很少選擇去倒銀行的債,免得在國內聯合徵心中心失去信用無法東山再起,是故銀行逾放比近幾年普遍越來越低,各銀行逾放比平均在0.35%金額皆不高大概在25億上下,作者要提醒現在銀行的利息普遍毛利差平均僅有1.8%左右,用逾放比除以毛利差的計算等於是佔了20%的風險與費用,不過備抵呆帳覆蓋率普遍提列超過500%以上,還不致於威脅到整體的資產品質。 手續費 上表為元大之手續費及資產結構,手續費顧名思義就是客戶在從事某項業務或資產/有價證劵之移轉,銀行辦理或是代辦所酌收的費用,筆者開宗明義對所謂的財富管理項目做出個人的見解,所謂的財富管理項目在台灣以兩大內容為大宗。第一為保費收入,聰明的讀者應該有想到保費收入不是要算在金控底下保險公司的營收嗎? 還記得台灣的金控很多保險業務都玩掛了的基礎事實嗎?

玉山、永豐、台新、元大存股大PK (上)

前言 參考文章 第一 彰銀 華南 存股大PK 投資分析 (上) 民營銀行比公股銀行好一直是國人普遍較有的心態,尤其早期的國銀行員服務態度不佳,硬體設備老舊地點集中市中心讓新社區民眾覺得不方便,民營銀行趁勢崛起,雖然有二次金改等紛紛擾擾之事,然各家銀行紛紛成立金控至今也已經10年應該有個經營段落,筆者之前曾寫過公股金控的比較文章,當時就想進階點連民營的金控也來做個比較,老一倍的投資人偏好國銀認為不會倒是個存股的好標的,不過相信也深覺資產龐大、效率低落的風險讓公股銀行欲漲不易,於是轉而持有民營股票。

KY永冠(1589) 離岸風口上的那隻豬? 研究分析(下)

上表圖對於總產與財報能有點出入,筆者認為設計產能跟實際產能一定會有落差,差別最主要是上海鑄一廠年產能僅達規劃之20%,永冠表示因鑄鐵廠溫度高招募員工不易是最大的阻饒,故解釋上目前實際產能是174000噸,在上海鑄一廠順利運作後總產能可達到218400噸。值得注意的是產能利用率在2016年下降到80%若以之後滿產以21萬計算僅70%,在此前提下每年還不斷地增資擴廠,筆者認為那其他的東莞與寧波工廠豈不是有荒廢閒置的可能性?也間接透露出永冠跟同業競爭有技術不足的隱憂。

KY永冠(1589) 離岸風口上的那隻豬? 研究分析(上)

潔淨能源一直是吸引人的發展項目,身在其中的業者每每發言乃為了保護地球而盡其心力,種種瑰麗言詞讓大眾稱讚不已,尤其向法人募資更是屢屢獲得青睞,筆者在評估後認為太陽能因種種原因不宜介入,但風電本人很有興趣也認為台灣適合發展離岸風電,查訪數家公司刪除了賭很大的系統商,後來看到永冠生產風力發電機不可或缺的承軸座與輪穀、上市之後年年幾乎賺一個股本,故產生深入了解的想法。永冠的台灣主體已成立許久將近40年前身為台灣永冠鑄造,基礎業務是金屬二次加工,目前為一集合鑄造、加工、焊接、組裝等,主力產品是生產球墨鑄鐵,稍微說明一下鑄鐵是指含碳量在2%以上的鑄造鐵碳合金的總稱,通常是由生鐵、廢鋼與鐵合金等不同比率熔煉而成,涵蓋風力發電機之輪鼓與基座,火力發電之排氣缸等。球墨鑄鐵是1950年代開始發展,將白口鑄鐵處理後的高性能鑄鐵,析出的石墨成球狀故為名,球墨鑄鐵的塑鋼性與韌性相較於普通鑄鐵強度大大提高,實際應用已取代灰鑄鐵其且含碳量達到4%,因此業界又有以鐵代鋼之取代作法。

豐興鋼鐵TPE:2015 廢鋼之煉金師(下) 投資研究

電弧爐 豐興擁有三座直列式軋鋼廠及兩座電弧爐,一台是交流AC一台是直流DC,電弧爐年產能各是85噸跟100噸,電爐煉鋼係以廢鐵與石灰石為原料,經高溫融煉除渣,再將電爐之鋼液倒精煉盧及添加矽鐵等副料精煉。電弧爐能造渣脫磷調節成分,從產出到廢料之週期屬於高度利用再生物料。安泰地政認為電爐廠目前仍享受離峰電價之優惠且無課徵能源稅,況且電弧爐煉製產品主要以長條狀,主要用於建築業,若以後全面開放中國大陸進口是個隱憂,退一步言筆者從親友處亦得知,小型貿易商或工廠早就偷偷進口大陸鋼製品打亂市場行情,嚴重拖累到鋼鐵正規軍,政府要如何管制想必又是一大難題。

豐興鋼鐵TPE:2015 廢鋼之煉金師(上) 投資研究

近幾年中國需求下緩、鋼鐵產業產能過剩導致原物料下滑等因素,筆者已經很久沒有注意基礎建設相關或鋼鐵公司,但是在某因緣際會接觸到豐興鋼鐵卻開啟了研究的動機,原因很簡單這家企業成立已經將近50年且經營者三代同堂,俗話說富不過三代但豐興顯然打破這個成語。一家公司能讓祖孫三代經營想必有不凡的企業文化,不禁讓筆者有著小小的激情。打聽之下發現豐興在鋼鐵界,廢鋼與鋼筋等定價具有話語權,更是讓筆者想讓瞭解一下豐興神秘的面紗,以下圖表跟數字皆來源自全球鋼鐵網、鋼鐵年鑑、年報或官網、數字單位為百萬,若有錯誤請不吝於指教。