緣起

近年巴菲特倡導的價值投資大行其道，不僅是機構法人、現在也越來越多自然人重視ROE並奉為評圭臬，吾人打開股票篩選網站無一不找尋以毛利率、淨利率、ROE及現金流為參數，前者數據是很重要但筆者倒不是用ROE反而是用更簡單的指標來做初步篩選，筆者要求EPS至少大於3塊股價大於30元股票才納入觀察名單。再複習一下EPS為每股盈餘簡單的計算式為稅後淨利除以發行股數，台灣公司組織面額為新台幣10元，雖然2014年已取消面額十元的規定，但大多數公司基於習慣養成均還是以十元為面額並申請上市櫃。是故面額十元乃大股東的投資起點，我們在投資時候也要算算大股東的成本與我們差距多少才有安全邊際。

股權平等原則

原始股東的基本面額為一股十元，不管你是政府、創辦人、私募基金還是技術入股，不論黑道還是白道只要入股，每人成本就是一股十元且一股一投票權與收益權，此為現代資本主義所遵守的股權平等原則。想必有讀者疑惑明明大股東享有比小股東更優渥的特權? 容筆者再強調一次是”股權平等原則”不是股東平等原則請不要誤會，大股東因為握有絕大多數的股權，享有董監事任命經理與掌管會計帳冊，加上事實上公司員工視創辦人為老闆甚久，舉個例子同學們在台積電上班偶然看到張忠謀帶著中東的國王巡視廠房，心中認為誰是老闆呢? 不要忘了張僅是董事且後者擁有的股權可是遠超過張忠謀先生呢! 再舉例而言某些公司市場派握有的股權已超過20%，但是連股東名冊都拿不到可見一般，因為券商股務單位通常只聽公司派。是故投資朋友們請掌握一個重點即法律上雖股權平等但”事實上”次級市場投資人購買的一股跟老闆的一股可是有極端的差距喔。大股東用少少股權選舉董監事用委託書爭取選票的現象即是典型的資本槓桿，也就是說不用債務現金用股權方式槓桿外部股東，我們外部股東只能每年承認財務報表當個橡皮圖章與領取股息僅此而已。

股本面額報酬率

既然知道每一股都是十元若每股盈餘3元則股本報酬率為30%，EPS5元就是50%報酬、EPS10元就是100%報酬以此類推不須大腦思考，簡單易記好篩選，該指標係筆者所稱股本面額報酬率。簡單的推論係每股十元是大股東或初階投資者的成本，若長期來說連他們都慘澹經營，那請問我們外人進場賺到錢的機率高嗎?

每股盈餘EPS

每股盈餘是一個合理本益比的評估指標，每年觀察EPS還可順便篩選公司股本膨脹後的資金使用效益，以鴻海為例稅後淨利從2010年750億進步到2017年1350億，絕對數字漂亮到不行，但是鴻海配股票多過於現金的政策使股本膨脹EPS僅從7.5塊進步到8塊，盈餘稀釋率超過淨利增長率導致每股營餘增長率CAGR非常低。至於EPS要多少才合理筆者淺薄地提供3塊為下限，投資朋友若採取更嚴格的數字本人也認同，也就是說原始投資人至少每年要有30%的面額報酬率才可能長期持有，若以機會成本考量若處份後要去哪裡找年化30%報酬的投資?與其讓資金閒置還不如放著每年坐享複利增值不是更好嗎? 譬如群聯的初級投資人可說是每年賺二倍以上，試問若您投資一個項目每年賺兩倍景氣好時賺三倍請問您真的會想賣出嗎?

股價篩選

若EPS3元是一個可以認同的指標進一步以簡單的市盈率(本益比)10倍做基礎，發現股價30元以上才是符合標準的公司，若公司真的那麼好我們外人有可能低價進場嗎?反過來說以現今股市上萬點景氣擴張階段、此時公司股價還長期在20以下想必是有結構性的問題，再舉例群創與友達2017年財報EPS3塊多股價卻不到15元本益比雙雙僅5倍怎麼看都不正常，營業現金流更是超越淨利難道這就是價值投資者的機會嗎? 股價畢竟是反應未來，熟悉面板產業的人都知道沒那麼簡單，目前的股價翻譯成白話就是市場懷疑群創友達未來在大陸擴廠後恐削價競爭無法獲利的意思。再者前十年面板廠慘輸韓國三星讓機構投資者虧損太多，以致於連原始投資人都出場僅剩公司派慘澹經營，至於日後群創友達是否真的就如此反轉還是要透過扎實的產業分析才能判斷，筆者在此不敢斷言，只是點出該等股票未來還是充滿不確定性，是以除非有特殊原因或轉機題材不然筆者基本上不會投資30元以下的股票，僅此與讀者分享。